时间：2025-09-10 16:32:00 浏览量：
7-8月的科技硬件主线和指数同步出现资金面松动，历次大盘的调整都是超额板块切换的重要窗口，即若主线急跌后不能快速反弹创新高，则上方抛压的存在会导致部分浮盈盘获利了结，同时踏空主线的资金将选择相对低位方向尝试“另开一桌”。作为“0-1”产业趋势板块，固态电池中期成长逻辑较难证伪，且年内仍有诸多产业催化尚未落地，有望承接部分高位方向外溢资金并吸引持币者入场，若能出现更多产业层面积极变化，则有望进一步凝聚资金共识，行情高度可期。
固态电池相较传统锂电在安全性、续航等方面具备优势，主流技术路线以硫化物为主
固态电池较传统液态电池的核心差异为电解质，相比而言存在安全性好、能量密度高、倍率性能好等优点。传统液态电池使用以锂盐为主的电解质作为锂离子传输的介质，并通过隔膜来防止正负极短路，而固态电池采用固态电解质，它既承担了锂离子传导的功能，又具备隔膜的隔离作用。固态电池相比液态电池存在诸多优点：第一，固态电池热稳定较好，传统锂电电解质主要为易燃易挥发的六氟磷酸钠，漏液、碰撞起火等隐患始终难以解决，而固态电池在热失控初始温度能够达到600°C以上，并且穿刺基本不起火，安全性大大提升；第二，目前液态电池的能量密度已达到250-300Wh/kg，基本达到理论最高值，而固态电池能量密度可达到500 Wh/kg以上，得以提升的关键在于固态电解质适配更高能量密度的正负极材料；此外，固态电池在倍率性能、循环寿命方面均优于液态电池。
相较氧化物、聚合物，硫化物有望成为电解质的主流技术路线。氧化物、聚合物，硫化物三条电解质技术路线各有优劣，聚合物路线技术层面最为简单，但能量密度与离子电导率低是硬伤，即使通过材料改性+高温运行，聚合物离子电导率仅能达到10-4S/cm，严重限制了其商业化运用，从第一性原理上，硫化物技术路线在能量密度等参数上具备理论优势，但仍存在生产过程中产生易燃的硫化氢气体、制备难度较大等问题，2025年2月欧阳明高院士在中国全固态电池创新发展高峰论坛上表示，今年全固态电池发展将确定主攻路线，从主流大厂技术路线选择来看，硫化物电解质拥趸居多。
从产业终局看，固态电池替代空间广阔，消费电子、eVTOL、动力电池、机器人为核心应用场景
固态电池未来持续对传统锂电进行替代，市场规模潜力大。根据EVTank的预测数据，2030年全球固态电池出货量将达到614GWh，2024-2030年出货量CAGR超80%，我国固态电池市场规模亦有望持续扩大，2027年为加速节点，到2030年市场规模将达到200亿元。
固态电池有望在消费电子领域率先导入，未来将持续赋能动力领域，eVTOL、机器人打开应用想象空间。从产业终局视角看，固态电池将实现对于锂电的完全替代，但中短期节奏上能量密度要求高、成本敏感性低的领域将率先完成渗透。
消费电池成本敏感度低，单颗电芯容量小，规模化量产较为简单，或成为固态电池最先导入领域。产业进展来看，苹果2012年便开始布局全固态电池，期待部署于iPad、Macbook等柔性设备，2015年取得相关专利，2024年6月苹果重要手机电池供应商TDK取得突破，相较目前规模生产的电池能量密度提升超百倍，2024年11月华为申请硫化物专利旨在占领固态电池技术高地。
固态电池有望深度赋能动力领域。动力电池领域是固态电池空间最大、最具潜力的应用场景，固态电池的安全性、能量密度高及充电速度块等优势对传统电车存在颠覆性改变，但由于固态商用车成本暂时难以压减，量产普及尚需时日，2025年2月中国电动车百人会判断，2027年可以看到固态电池量产装车，2030年之后有望规模化应用。
eVTOL、机器人两大领域为固态电池提供新的想象空间。eVTOL场景本身要求高能量密度锂电池支撑。四部门发布的《通用航空装备创新应用实施方案》指出，加快布局新能源通用航空动力技术和装备，推动400Wh/kg级航空锂电池产品投入量产，实现500Wh/kg级航空锂电池产品应用验证，理论上需固态电池配合实现，低空经济有望打开固态电池的中长期市场。固态电池可有效延长机器人单次充电后的工作时长，减少频繁充电带来的不便，提升机器人的工作效率和使用连续性，亦符合机器人轻量化产业趋势，伴随T链与国产机器人放量，固态电池装机想象空间广阔。
作为“新能源2.0”时代的战略高地，固态电池得到政策支持与大厂深度布局，产业进展持续加速
2024年以来固态电池政策持续加码，当前关键验证节点在25年底工信部中期审查。固态电池支持政策主要附着于新能源产业趋势演进，2020年国家发改委发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，首次将推进固态电池产业发展上升到国家层面，2023年12月一汽牵头成立固态电池产业创新联合体，2024年5月，工信部设立固态电池重大研发专项，计划投入约60亿元用于全固态电池研发，预计于25年底开展的中期审查成为固态电池产业趋势验证的核心节点，亦是龙头厂商成果分化的核心观察时机。
头部厂商以点带面驱动产业链发展，固态电池量产装车提上日程。宁德时代、亿纬锂能等电芯厂，上汽集团、长安汽车等整车厂均重点布局固态电池，根据公开的进度预期，2027年是固态产业链验证的核心时间点：宁德时代2027年有望实现小批量生产，国轩高科宣称2027年将实现全固态电池小批量上车实验，上汽、长安、比亚迪等车企亦将固态电池装车时间同步拨向2027年。
固态电池前、中道设备技术壁垒更高，价值增量环节较多。固态电池与传统锂电设备存在较多差异，前、中道设备中的干法搅拌、等静压设备具备高“Know how”，而后道设备除了化成设备需要改造外，整体产线复用率较高，价值增量有限。在多数电芯、整车厂尚在小试、中试阶段，设备厂由于其必需性且单机设备量大成为业绩最先兑现方向。从中报业绩来看，先导智能作为整线设备厂，营收利润整体超预期，设备行业景气度初现端倪。而电解质、正极材料、负极材料主要技术路线尚待明确，目前正处于向头部厂商送样阶段，待头部厂商设立明确规范后格局方才确定。
电芯与整车厂：固态电池再造电芯与整车厂第二增长曲线，重点关注电芯与整车龙头中期审查验证情况
设备端：景气投资逻辑，固态电池中试、小试阶段相应设备放量更具确定性，重点关注壁垒更高、价值增量环节更多的前、中道设备供应商，重视具备整线设备生产能力的龙头厂商
电池材料端：格局与技术路线不确定性较大，尚处于事件驱动背景下的主题投资阶段，重点关注硫化物电解质订单及正负级新材料创新进展
注：本文所涉及个股或者公司仅代表与产业链或交易热点有关联，本文所引述的资讯、数据、观点均以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。
风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外降息节奏及特朗普政府对华政策不确定性风险等。
事件1：9月5日消息，据英国《金融时报》援引知情人士消息，OpenAI与芯片巨头博通达成价值百亿美元的合作协议，计划于明年量产自研AI芯片“XPU”，以此突破算力瓶颈并降低对英伟达的依赖。
事件2：9月1日，美团正式发布并开源其首个大模型LongCat-Flash-Chat，登陆Github、HuggingFace并同步上线官网。在多项基准测试中，LongCat-Flash-Chat在智能体任务、指令遵循、编程等方面表现突出，部分成绩超越DeepSeek-V3.1、Qwen3等国内外领先模型，甚至在编程任务上逼近Claude4Sonnet。此次开源不仅展示了美团在算法与工程层面的深厚积累，也标志着其AI战略中自研大模型进展的首次全面曝光。
事件3：2025世界智能产业博览会在重庆开幕。今年智博会以人工智能为主线，聚焦“人工智能+”和“智能网联新能源汽车”，签约一批具有引领性、示范性的强链补链延链重大项目。会议期间，签约投资项目合同金额超2000亿元，场内集中签约投资项目合同金额超1200亿元。代表性项目包括万丰奥特西部低空经济基地项目、吉利科技产业智造项目、华清半导体材料生产及封装项目等。
事件4：《人工智能生成合成内容标识办法》9月1日起正式施行。《办法》明确所有AI生成的文字、图片、视频等内容都要“亮明身份”。包括腾讯、抖音、快手、B站、DeepSeek等平台均对上述《办法》出台细化规则。
事件5：2025全球工业互联网大会在沈阳开幕。工信部部长李乐成表示，工信部将进一步推动工业互联网规模化应用。以体系化为特色优势，坚持适度超前，加强统筹布局，持续优化工业互联网体系架构。坚持协同联动，把握人工智能关键变量，实施工业互联网和人工智能双向赋能行动。
（1）本周AI方向出现大幅波动，以CPO为主的海外算力链大幅调整：一方面由于市场情绪出现大幅波动，不少资金存在止盈心态，尤其是自4月以来持续大涨；另一方面由于8月以来融资资金大幅买入科技类的大盘成长标的，融资存在明显超配，而融资的流出则加剧市场波动。AI行情尚未结束，但产业级别行情并非一帆风顺；短期AI进入博弈期，市场或面临风格切换。
（2）科技巨头持续布局，重心逐步从模型本身向应用端转向。腾讯开源轻量级模型Hunyuan-MT-7B，推理速度比同类模型快 30%，为专业翻译场景提供精准支持，标志着中国在低资源语言翻译领域取得显著进步。美团发布并开源 LongCat-Flash-Chat 大模型，采用混合专家架构实现算力按需分配，在智能体任务中表现突出且已应用于美团内部场景。DeepSeek创始人梁文锋正力促团队在今年第四季度推出新AI——打造真正的AI智能体，此外，新AI系统还能基于过往的行动进行学习和自我完善。中国企业正加速在低资源语言翻译的精确性与高效推理，以及大模型算力分配与智能体任务应用等方向实现突破。
（3）从产业演进路径来看，当前市场主线仍集中于 GPU、算力中心等上游环节，但其阶段性涨幅较大、估值逐步消化。下游应用虽尚未形成明确的爆款产品，但在政策扶持与企业积极布局的驱动下，中期爆发的确定性显著增强。短期内，部分资金或继续在高景气硬件环节交易，但“畏高”情绪下，资金有望逐渐向低位应用板块轮动。故我们建议依据中期产业逻辑确定性，将下游应用端的AI+创新药、AI+军工、AIGC、端侧AI、人形机器人及智驾等方向视为一种“看涨期权”，左侧进行积极布局。
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9MW3811为迈威生物自主研发的 IL-11 单抗，全球进展领先且获硅谷巨头布局：9MW3811通过高亲和力结合 IL-11，阻断 IL-11/IL-11Ra 下游信号通路，干预相关病理进程，聚焦抗纤维化与抗衰老领域未满足需求。其临床进度国内第一、全球前二，已获中美澳三国临床准入，中国及澳洲 I 期临床已完成且安全性良好。2025 年 6 月，迈威将该产品除大中华区外全球开发及商业化权利独家许可 Calico Life Sciences（由Alphabet及谷歌母公司旗下的抗衰老子公司，和Abbvie深度合作），获 2500 万美元一次性不可退还首付款、最高 5.71 亿美元里程碑付款及阶梯式特许权使用费。
9MW3811抗衰老机制明确，后续有望拓展病理性瘢痕适应症：9MW3811（IL-11 单抗）的抗衰逻辑清晰且扎实，它通过精准靶向抑制 IL-11 信号，可直接阻断其下游 ERK-mTORC1、JAK-STAT3 等促衰老通路的异常激活，进而减少 p16/p21 等关键衰老标志物的表达，从分子层面改善代谢功能衰退、慢性炎症等核心衰老相关病理表现；在适应症拓展方面，9MW3811 同步瞄准临床需求迫切且市场空间广阔（美国 2030 年预计 186 亿美元，中国 59 亿美元）的病理性瘢痕领域，上海九院研究证实 “CD39 + 成纤维细胞 - IL-11 轴” 是病理性瘢痕形成核心通路，该产品已申报 II 期临床，有望年底前启动入组，临床周期短，可快速获取人体 POC 数据；针对 IL-11 介导的肺成纤维细胞活化、胶原异常沉积等核心病理环节，MW3811也能从源头抑制肺纤维化进展，精准契合该领域未被满足的治疗需求。
多款重磅管线：国内进度最快、全球第二的 ST2 单抗COPD 患者的 Ib/IIa 期 80 例患者已全部入组，预计 2025 年 H2 完成随访，力争年底前后读出有效性数据；2）9MW2821：全球进度领先、具 BIC 潜力的 Nectin-4 ADC，临床数据优异 ——1.25mg/kg 推荐剂量下，对尿路上皮癌、宫颈癌、食管癌、三阴性乳腺癌的疾病控制率分别达 91.9%、81.1%、67.4%、80%，多个肿瘤适应症 III 期临床推进中，最早 2026 年有望提交 BLA；3）7MW4911 与 7MW3711：基于 IDDC 平台的 ADC 药物，分别靶向 CDH17 与 B7-H3，采用毒素升级的新结构喜树碱衍生物，具备抗毒素耐药疗效，更好满足临床需求；4）TCE 平台管线：自主搭建 TCE 平台，2MW7061（CD3; LILRB4）为公司首款预计进入临床的 TCE 药物，适应症为 AML。
我们维持对公司2025-2027年的营收预测，分别为11.08/12.37/20.92亿元，在研管线进展顺利，后续临床开发和商业化等多方面有望兑现，维持“买入”评级。
研发进度不及预期的风险；药品审批和上市时间不及预期的风险；竞争格局加剧的风险。（分析师 朱国广）
