技源集团股份有限公司（以下简称技源集团或公司）一家专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业，凭借在HMB、氨基葡萄糖等核心产品的技术优势和市场地位，已发展成为运动营养和关节健康领域的全球重要供应商。

　　公司深耕膳食营养补充领域20余年，作为中国膳食营养补充行业的先行者，专注于HMB、氨基葡萄糖、硫酸软骨素等营养原料的研发与生产，并逐步拓展至ATP、7-Keto、2-HOBA等创新原料领域。产品广泛应用于肌肉健康、关节健康、抗衰老、抗疲劳等诸多营养健康领域。

　　HMB是公司的业务基本盘，在HMB领域，公司占据全球53.34%的市场份额，稳居行业第一，是全球HMB原料最大的供应商。同时，公司拥有专利授权的HMB+维生素D3营养组合方案，被业内广泛认可，引领着行业技术路线的发展。在氨糖领域，公司竞争优势同样突出，旗下GlucosaGreen®品牌原料已具备较高市场认可度，2024年公司在全球市场的份额达12.61%，跻身成为全球核心供应商之一。

　　公司产品主要面向境外市场，并已通过美国NSF GMP、欧盟GMP、澳大利亚TGA等多项国际权威认证，其中myHMB®原料更是全球唯一获得美国药典（USP）膳食补充剂质量安全认证的产品。凭借技术优势、行业地位和品牌认可度，公司成功进入雅培集团、Blackmores、Nutramax、PharmaCare 等国内外众多膳食营养补充品牌企业的供应链体系，并与之建立起长期稳定的合作关系。

　　近年来，公司业绩保持稳健增长。2020-2024年，营业收入从7.46亿元提升至10.02亿元，年复合增长率达7.65%；扣非归母净利润从1.04亿元增长至1.71亿元，年复合增长率达13.10%。2025年上半年，公司预计营业收入同比增长15.03%-27.36%，继续保持良好发展态势。

　　本文将深入解读技源集团，通过系统拆解其核心业务结构、发展经营模式、业绩增长的关键驱动因素以及核心竞争优势，结合全球膳食营养补充行业的整体发展趋势与行业竞争格局，全面展现这家深耕膳食营养补充行业20余年、全球 HMB原料领跑企业的发展全貌。

　　公司是一家膳食营养补充产品生产企业，主营产品是HMB、氨基葡萄糖、硫酸软骨素等营养原料，以及一些营养制剂产品。

　　HMB，是人体内所必需的支链氨基酸亮氨酸的活性代谢产物，是维持肌肉健康的基础及核心营养素，该产品用于运动营养补充、中老年人行动力及健康、术后康复等领域。

　　氨基葡萄糖，为人体关节软骨基质中合成蛋白聚糖所必需的物质，能刺激软骨细胞的生长、缓解骨关节炎的疼痛症状、改善关节功能，该产品用于关节健康领域。

　　硫酸软骨素，能增加关节内的滑液量，在关节间提供衬垫作用，缓和冲击和摩擦；同时作为输送管道，为软骨输送氧供和营养素，有利于延缓关节老化变形，改善关节疼痛，促进软骨再生，该产品用于关节健康领域。

　　除了上述三大核心产品，公司围绕运动营养、关节健康领域，还布局其他创新原料，包括ATP（用于增强肌肉力量，减缓疲惫感）、7-Keto（用于促进肌肉生长、加快新陈代谢、增强机体免疫能力）、精加工原料（膳食营养补充产品生产所使用的众多其他原料）、2-HOBA（用于减缓细胞衰老）等产品。该类产品已经实现了商业化，但现阶段收入体量尚小。

　　公司是一家面向全球市场的企业，销售区域覆盖中国及亚洲、美国、欧洲、澳大利亚、南美等市场，目前以境外市场为主，2024年境外收入占比达93.93%。

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　　公司的下游客户主要是膳食营养补充行业国内外的知名品牌客户，如雅培集团、汤臣倍健、Blackmores、Nutramax、PharmaCare等。公司为其提供上述产品的原料，或根据其需求做定制开发，生产出制剂产品。

　　2020-2024年期间，公司收入呈上升趋势，从7.46亿元提升至10.02亿元，期间年复合增长率达7.65%。

　　2020-2024年期间，公司扣非归母净利润逐年攀升，从1.04亿元提升至1.71亿元，期间年复合增长率达13.10%。

　　同期，公司毛利率水平也有所提升，到2023年之后，毛利率从不到39%升至43%以上水平。

　　从上述数据来看，近几年公司经营和盈利相对稳健，走出了规模持续扩张且盈利能力不断提升的良好发展状态。

　　（1）从销售区域分布来看，全球市场对膳食营养补充产品的需求呈现持续增长态势，公司抓住机遇拓展海外市场，产品出海战略成效显著，境外业务收入规模及其占比均实现稳步提升。

　　（2）从产品的角度，收入增量贡献主要来自于HMB产品、制剂产品、以及其他营养原料中的精加工原料。

　　HMB是公司的第一大收入贡献产品，在该领域公司有很强的全球领先优势，与下游客户的合作持续加深，实现规模增长；制剂产品得益于下游市场需求较好，新客户拓展顺利，实现收入提升；公司不断拓展营养原料的布局，2023年精加工原料产能顺利投产，实现了向外部客户的批量供货，该业务收入实现大幅增长。

　　（3）2023年主要原材料采购价格下降较多，加之运输成本下降，使得单位成本降低，推升了公司的综合毛利率，使得盈利能力提升。

　　再来看2025年的业绩情况，公司预计2025年1-6月营业收入同比增长约15.03%至27.36%，扣非归母净利润同比增长约3.74%至14.66%，业绩依旧保持平稳增长的健康态势。

　　膳食营养补充产品消费地区主要分布在美国、欧洲、澳大利亚、拉美及亚洲地区，这与公司以境外收入为主的特点相契合，故全球膳食营养补充行业需求扩张情况是影响公司发展的重要因子。

　　随着社会的不断进步和人们对于健康生活的日益关注，针对健康的消费越来越热，全球膳食营养补充行业也迎来发展的良机。Nutrition Business Journal数据显示，2017年全球膳食营养补充行业消费规模为1,283.61亿美元，2022年已增至1,761.70亿美元，行业发展态势良好，将继续保持增长，预计2025年膳食营养补充剂接近2,000亿美元。

　　公司做的HMB、氨糖和硫酸软骨素等核心产品是重要的分支领域，对应的细分市场的需求前景也十分广阔——

　　HMB是被全球认可的创新营养素，已广泛应用于乳制品、巧克力制品、饮料、能量棒等各种营养食品及健康食品中。近几年，运动人群持续增加，HMB作为肌肉健康领域的重要补剂，为了更好地满足下游旺盛需求，产量不断攀升，且机构预计未来产量还将继续扩张。

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　　氨糖与硫酸软骨素具有止痛、促进软骨再生的功效，主要应用于关节健康行业。该类产品不仅可以改善人体关节问题，对于宠物关节的改善效果也极为显著，其作为改善骨关节病的膳食营养补充产品在美国已风行多年。

　　根据庶正康讯统计数据，近年来全球氨糖原料供需状况较为稳定，2022年市场需求约为2万吨，预计2022至2027年将保持以4.2%的年复合增长率稳步发展。

　　2、下游膳食营养补充行业市场集中度颇高，公司依靠对国际头部客户的深度服务，实现了稳定的业绩增长，也构筑了坚实的竞争护城河

　　全球膳食营养补充剂行业呈集中化格局，Swisse、Blackmores、雅培集团、Nutramax 等跨国品牌凭先发优势和品牌效应主导全球市场，汤臣倍健、同仁堂等中国企业则借产品创新和渠道深耕在国内快速成长。这一特征决定上游原料供应商需靠 “大客户战略” 实现长远发展。

　　作为 “入口” 产品，国际品牌对原料和制剂把控极严，审核标准堪比制药行业。一方面，供应商需取得美国 NSF GMP、欧盟 GMP、澳大利亚 TGA 等国际认证方可进入当地市场；另一方面，需在原料纯度、工艺稳定性、规模化供应等方面持续达标。这种 “高门槛、长周期” 的认证机制形成天然壁垒：新进入者需数年完成客户认证，而客户因担心供应链变动影响口碑，通常不愿更换供应商，先入供应链者往往享受长期稳定的订单红利。

　　公司自2002年成立以来，始终专注于膳食营养补充领域，现已成为国内少数从营养原料最前端到成品制剂生产后端垂直一体化的企业。此外，公司旗下myHMB®原料作为全球唯一获得美国药典（USP）认证的产品，在运动营养细分领域建立了独特的竞争优势。

　　公司采取大客户深度服务战略，通过与国际头部品牌构建深度绑定的合作关系谋求长远发展。凭借技术优势、行业地位和品牌认可度，成功突破行业壁垒，进入了赛诺菲、Royal Canin、Lintbells、雀巢、强生、杜邦营养与生物科技集团、蒙牛等全球知名企业供应链体系，并与雅培、Blackmores、Nutramax、PharmaCare 等国内外众多膳食营养补充品牌企业建立起长期稳定的合作关系。

　　在HMB领域，公司是全球HMB产业领军企业，也是全球最大的HMB供应商。根据QYResearch数据，公司在全球HMB市场的占有率达53.34%，处于绝对领先地位。

　　不仅份额领先，公司也是整个HMB行业发展的引领者和推动者，已获专利授权的“HMB+维生素D3”营养组合方案，被广泛认可，成为HMB应用领域最为主流的产品方案。

　　除了技术方面的优势，在客户方面，公司也是全球知名膳食营养补剂龙头企业——雅培集团的长期合作伙伴，双方自2009年开始达成直接合作，多年来，公司一直都是雅培集团HMB原料产品的主要或唯一供应商，并且双方已签署长期供货协议，实现了发展的深度绑定。

　　公司的GlucosaGreen®品牌氨糖原料已具备较高市场认可度，并与Nutramax、Blackmores、RoyalCanin等国内外知名品牌客户建立了长期稳定的业务合作关系。2024年公司氨糖产品在全球范围内的市场份额为12.61%，成功跻身成为全球氨糖产业的核心供应商之一。

　　4、围绕运动营养、关节健康领域积极布局ATP、7-Keto、2-HOBA等创新原料，膳食营养补充品类愈加完善

　　公司在HMB、氨糖领域已建立起显著的市场领先优势，为进一步巩固行业竞争力，公司持续深耕运动营养与健康管理领域，近年来又成功开发了ATP、7-Keto、2-HOBA等创新原料，这些产品在提升运动表现、促进代谢健康及抗氧化等方面具备独特功效，进一步丰富了公司的产品矩阵，为下游客户提供了更全面的供应方案。

　　打造更加多元的产品体系不仅能够满足下游客户对多种功能性原料的集中采购需求，增强了对客户的服务黏性，降低其供应链管理成本，同时创新产品的持续推出也帮助公司切入新的细分市场，如运动补剂、抗衰老营养等领域，进一步提升了整体盈利能力。

　　公司正从聚焦 HMB、氨糖等核心单品驱动增长，向多元化产品组合协同发展升级。通过持续推出新的原料，不断拓宽产品边界，形成更多品类、更高附加值的产品矩阵，更借多业务线的协同效应，创造更可持续的增长动力。